加密市场是否需要“熔断机制”？

本文摘要：2020年3月12日，某期货杆杠交易市场份额前茅的交易平台（下称B平台）的CEO在官方博客上公布了一篇对世界经济与各类资产投资前景的未来发展，其中提及疫情对比特币的影响预测：人类面对的不安和不确定性（疫情等）将不会引起资产风暴，比特币很难独善其身，虽然我不坚信我们不会重返3000美元，但却很有可能在6000美元到7000美元之间伤痛游走。话音刚落，这番“意识到”之后一语出谶——比特币当天旋即刷新2013年以来单日仅次于跌幅，造就整个加密市场必要雪崩。

2020年3月12日，某期货杆杠交易市场份额前茅的交易平台（下称B平台）的CEO在官方博客上公布了一篇对世界经济与各类资产投资前景的未来发展，其中提及疫情对比特币的影响预测：人类面对的不安和不确定性（疫情等）将不会引起资产风暴，比特币很难独善其身，虽然我不坚信我们不会重返3000美元，但却很有可能在6000美元到7000美元之间伤痛游走。话音刚落，这番“意识到”之后一语出谶——比特币当天旋即刷新2013年以来单日仅次于跌幅，造就整个加密市场必要雪崩。1. 加密市场“24小时惨案”杠杆杀死杠杆，流动性耗尽2020年3月12日12点——3月13日中午12点，短短24小时内，已阴跌一周的比特币从7600美元开始一路上行，趁此机会跌到至5500美元波动。先前堪称一路上行，低于下探到3600美元，整体市值转瞬冷却550亿美元，全网爆仓200多亿人民币，精准构建了“价格减为”。

覆巢之下无完卵，突如其来的行情瀑布使得二级市场“血流成河”，特别是在是在个人与机构广泛广受杠杆的背景之下，无法防止的连环爆仓更进一步促成流动性耗尽，抛盘、做空、连环冲撞，杠杆杀死杠杆，“黑天鹅”式下跌引起的多米诺骨牌效应最后将市场中的多头残杀只剩，BTC价格甚至一度暴跌3800美元，看清2019年普遍认为的熊市低点。这次不足以写入业内史册的下跌惨案，在连环爆仓的市场冲撞之下构建了一轮惨重的“去杠杆”历程，并将投资者的混乱情绪放在仅次于，完全势不可挡，而最后为这次价格与情绪双重雪崩及时移开刹车键的，有猜测认为有可能正是B平台。B平台在13日上午10点16分出10点40分的24分钟内经常出现短时宕机（官方众说纷纭是遭遇“硬件故障”，先前改名“DDOS反击”），完全恢复交易后，其平台的BTC期货价格由3614.5美元打开声浪，沦为整个市场价格与情绪声浪的关键转折点。衍生品交易平台FTX首席执行官在社交平台就猜测，B平台有可能是蓄意重开交易，以避免更进一步暴跌。

甚至少有更加必要的猜测，称之为如果B平台并没因 “硬件故障”而下线，比特币价格可能会跌到至零。2. 及时刹车，隐性熔断？平台是无心插柳还是无意为之在我们复盘B平台这次操作者及其影响之前，必须具体两点前置条件：1：B平台在期货杠杆市场上享有不能替代的决定性影响力。由于历史先发优势，其占有了极大的市场份额；2：B平台上的各币种交易对皆使用BTC保证金。

这使得在BTC以外的期货盈利时，以对应币种承销，无法算入保证金份额；而一旦亏损，不斩仓止损的情况下，不能倚赖链上的BTC账户来新增保证金，也即流动性填补必须时间缓冲器。种种因素交织，预见B平台的操作者早已需要直接影响整个市场动向——BTC倒数暴跌多个关键支撑点位后，B平台上的天量多头爆仓单如雪崩一般被售出强平，又更进一步打低了现货价格，从而返传遍B平台的期货市场，恶性循环，断裂市场流动性，完全绞死多头的信心。正因如此，僵局之下一度经常出现极为吊诡的局面：暴跌5000美元后，B平台期货市场大幅度高于现货市场价格，但却没充足的套利交易插手并均衡价格差异，个别订单甚至数小时仍并未遵守，侧面体现出有整个市场流动性近乎耗尽。

就在市场离暴跌咫尺之遥时，B平台为其瓦解“丧生螺旋”获取了贵重的“扭转局势之机”——北京时间13日上午10点16分出10点40分，B平台经常出现短时宕机，24分钟的空档，为暴跌的恶性循环及时按下了停止键，网卓新闻网，同时很大地减轻了流动性与情绪、告吹抛压的消化压力。或许上，B平台或动用了占有率的影响力，用“看不到的手”在急跌的混乱暴跌过程中，构建了一次“隐性熔断”处理（尚不知是知道因为行情动荡不安漏访问量激增造成的“硬件故障”还是人为操作者），但这显然在一定程度上拴住了这匹近乎失控的市场野马滑向不高效率的深渊。3. 加密市场否不会逐步创建“熔断机制”拜为全球资本市场半月来的展现出所赐，原本传统金融市场里较少为人知的“熔断”一词，最近家喻户晓——截至3月18日，美股已启动时月度第三次熔断（历史以来第四次熔断），其余各国股市也都屡屡启动时熔断。

熔断机制（Circuit Breaker），也叫自动停盘机制，最先源于美国，是指当股指波幅超过规定的熔断点时，交易平台为掌控风险采行的停止交易措施。这种本质上针对价格波幅不予容许的“熔断”制度，在市场价格主要被情绪主导、流动性耗尽之际，可以起着“撤除牌桌”的起到，通过缓一缓让市场流动性跟上。

而原本享有7*24小时不间断交易优势的数字货币市场，在这次流动性危机中，情绪冲撞、流动性逃亡下的一日下跌50%，让不少投资者开始意识到“熔断机制”的必要性，特别是在是市场运杠杆的暴跌势能之下，流动性再行强劲的市场都顶不住连环爆仓。某微博大V就回应，“B平台忽网线忽的过于是时候了，如果仍然任由市场自由落体，币价可能会较低到一个难以想象的方位，这就是缺少一个熔断机制产生的悲剧”。在没类似于熔断机制的情况下，当交易所遭遇流动性危机的时候，整个数字货币市场毫无疑问都必须一个缓冲器机制。

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